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巨星科技:打造消费五金的巨星品牌
2018-07-30 23:35

  根据公司的招股说明书披露,美国的手动工具行业从2002年的58亿元增长到2008年的120亿元,年均增速超12%。

  在研发方面,中国不乏优秀的充满创意的工业美术设计人才。在国外,五金手工具产品是一种消费品,最重要的是外观、手感和创意。巨星的平台让这些人才拥有了发挥才干的舞台,也同时令巨星的产品耳目一新,在与国外产品较量中并不逊色。这也为公司在未来的自主品牌竞争中奠定了良好的基础。

  公司客户主要为世界知名的五金、建材、汽配、百货等大型连锁超市。通过进入全球几大连锁超市,巨星获得了跟随超市发展而成长的稳定增长路径。连锁超市每新开一家店,巨星都将受益。目前,公司是美国LOWES、美国HOMEDEPOT、美国GREATNECK、英国KINGFISHER、法国BRICODEPOT、加拿大CTC等在亚洲最大的手工具供应商。在全球范围内,有两万家以上的大型五金、建材、汽配、百货等连锁超市同时销售公司的产品,为公司的新产品迅速打入和占据海外市场奠定了基础。

  Stanley手动工具销售额的年增幅仅为2%~4%,09年受金融危机影响,销售额更是下降了22%。而巨星在过去几年(除了2009年)的年均增速超20%。从上述几个数据的反映来看,巨星确实在过去的几年中不断地抢夺了国外企业在手工具市场的份额。

  特点1——做国外大型超市的ODM:牢牢占据“良性循环”、稳定成长、高利润率的优势渠道国内众多手工具企业出口为外国品牌贴牌生产;而巨星做国外大型超市零售商的ODM的策略。同样是贴牌,但为零售商贴牌与为外国手工具品牌贴牌所带来的发展路径却是大不一样。

  目前,巨星的超速发展已经使其在超市的地位难以动摇。巨星已经成为一个“一站式”的供应商,在设计的创新性、应对新需求响应的速度、产品品类的齐全性和相对低廉的价格等各个方面形成了综合性的优势,对其他想进入超市渠道的后来者有非常大的排斥性。我们相信,只要巨星本身不出现大的失误,这种对渠道的把控能力将为巨星带来非常稳定的现金流。

  经营模式特点2——轻资产模式:优秀的供应链管理+出色的研发设计能力。公司的产品生产过程中有60%左右的高比例外协加工。2007~2009年,公司平均的固定资产为9000万元,而三年平均的销售收入为16.5亿元,呈现机械制造行业中难得一见的轻资产生产模式。国内许多五金企业不具备公司的渠道优势和规模优势,因而使许多五金生产企业只能作为巨星的供应商。

  新浪提示:本文属于个股点评栏目,仅为证券咨询人士对相关个股或板块的个人观点和分析,并非正式的新闻报道,新浪不保证其真实性和客观性,投资者据此操作,风险自担。一切有关该股的准确信息,请以沪深交易所的公告为准。

  此外,巨星若要加大自有品牌的培育力度,与超市将不会产生明显的利益冲突,(毕竟超市销售的是成千上万种产品,不会视巨星为竞争对手),而如果巨星是为大型手工具企业贴牌,则在建立自有品牌过程中将威胁到原有客户,就容易受到原有客户的挤压。

  此外,公司按订单生产,通常零件供应商将零件生产完运到公司场地组装包装后就运出海外,基本实现了“零库存”,因而公司的存货周转率也远远快于同行。

  在传统的五金工具行业中独辟蹊径:为卖场提供“一站式”采购服务杭州巨星科技是中国第一、全球第六的手动工具生产龙头,其独特的经营模式使公司成为一个“半制造,半商贸”的轻资产企业。

  第三,做超市的ODM比为Stanley等品牌商贴牌议价能力更强,且未来培育自有品牌受到的冲击小从利润率看,巨星明显高于国内同行,同时,在金融危机中,其议价能力反而得到充分体现。

  我们比较一下巨星+超市零售商的产业链和国外品牌在超市销售的产业链。在设计、供应链和制造包装环节,巨星的成本都低于国外品牌商的成本。此外,巨星+超市零售商销售不需要广告。第三,也是最重要的一点,超市零售商销售自主品牌(巨星供货)所获得的利润大于销售品牌商的成本,这样,超市就有非常大的动力去支持巨星供应的产品提高在超市销售的份额。

  未来成长空间1——外销:抢夺其他品牌商市场份额,几年内仍有2~3倍空间在大型连锁超市的销售渠道中,公司产品的销售份额相对品牌商产品的份额一直在不断上升。

  公司的生产模式也不是一个典型的制造业企业,而是让几十家工具生产企业做巨星的OEM,近60%的产品为外协生产。巨星牢牢抓住的是研发、质量监督和供应链管理。

  预计公司2010~2012年的业绩分别为1.20、1.37、1.70元/股,给予“谨慎推荐”评级。我们预计公司2010~2012年的业绩分别为1.20、1.37、1.70元/股,三年复合增速26%,考虑到公司拥有独特的优势和长期的发展空间,我们认为可以给予10年30倍估值,对应合理股价为36元,给予公司“谨慎推荐”投资评级。

  这种模式下,超市有足够的动力去帮助巨星,包括货架摆放、反馈客户意见、提出设计创意等等,同时,巨星生产的廉价、优质、丰富的产品又反过来帮助超市在自主品牌的手工具产品销售中获得更大的利益。这种相互促进的“良性循环”模式是帮助巨星在短短几年中从众多五金手工具企业中脱颖而出的重要推力。

  公司的主要销售对象是全球大型家具建材连锁超市以及家乐福、沃尔玛等大型综合性超市,而不是为国外手工具企业贴牌,来自超市方面的订单占总销售的70%左右。巨星利用大型超市的渠道,贴超市的品牌销售,为各个超市提供定制化的“一站式”采购服务,其产品种类多样、质优价廉,充分满足超市销售产品特点的需求。

  2007~2009,公司毛利率分别为15%、20%和27%,当原材料出现大幅波动的时候,当出口退税率调整对许多出口企业造成极大打击的时候,公司都能够相应调整价格,非但毛利率没有下降,相反出现大幅增长的态势。

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