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中性评级]建材行业2018年中期策略:暖风拂过 龙
2018-05-30 07:19

  2015 年以来,建材行业受到“错峰生产、产能置换,落后产能出清”、“品牌消费意识觉醒”与“地产集中度提升,供应链升级”等产业、政策暖风频吹,周期行业供需格局改善,资产负债表修复,我们认为2018 下半年盈利能力有望进一步提升;玻纤、家装行业龙头市占率提升成趋势。我们继续坚定推荐护城河稳固、成本优势凸显的水泥龙头海螺水泥;业内较强话语权的中国巨石、北新建材;渠道网络成熟,产品推动能力强的家装细分龙头伟星新材、蒙娜丽莎与三棵树等。

  2018 年初,粗纱价格上调300-500 元不等,电子纱提价300 元,名仕娱乐反水多未来预计以稳中有涨。供给侧,由于玻纤行业资金、劳动、技术密集的特征,龙头市占率提升成为趋势。我们预计2018 年玻纤行业新增产能70 万吨,中国巨石、泰山玻纤分别新增26、15 万吨。但年内难以见到产能冲击,与年内新增需求(8~9%)基本匹配。需求侧,欧美经济高景气,贸易战对玻纤行业影响小,外部环境良好;国内汽车轻量化、风电探底回升及电子行业高景气带动玻纤需求,未来有望快速发展。推荐中国巨石。

  存量住宅更新需求旺盛叠加新房精装修比例提升,17 年家居建材板块收入维持了较快增长。3 月蛰伏的刚需及改善性住房需求走出观望,全国楼市回暖,Q2 家装建材进入旺季。随着消费理念不断升级以及地产集中度提升,我们继续看好家居建材龙头公司的市占率扩张的逻辑。18 年中期投资策略应立足于寻找消费属性较强的建材股。推荐北新建材、伟星新材、蒙娜丽莎及三棵树,关注兔宝宝。

  年初至今,水泥跑赢建材板块及沪深300,个股涨幅南方优于北方。我们判断18 年三季度水泥淡季不淡,7-8 月有望迎来估值修复行情。供需剪刀差仍然在发挥效力,行业去库存显著。南方地产强于北方,基建增速整体下滑,下半年“南强北弱”局面或维持。2018 年非采暖季错峰生产政策强化执行,行业产能置换力度加大,全年供给有望进一步收缩。受区域供需格局向好,全国水泥价格已与2011 年高位持平,下半年预期高位震荡。煤炭成本可控下,水泥全年盈利有望维持高位,推荐海螺水泥、塔牌集团。

  年初至今,玻璃跑输建材板块及沪深300,整体处于疲软态势。主要系终端有效需求增加不及预期,贸易商加快出库速度,新一轮补库存暂未形成。环保趋严态势下,玻璃供给较难实现大幅增长,下游需求恢复缓慢,玻璃价格短期承压,下半年需求存超预期可能。3 月迎来纯碱企业集中检修期,纯碱价格触底反弹,玻璃纯碱价差收窄。我们判断7-8 月检修期结束后玻璃行业盈利空间有望打开。推荐旗滨集团,关注南玻A 及金晶科技。

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